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编者案：為相應中心經濟事情集會關于“唱响中国經濟光亮論”的号令，估值之家精心策動推出“唱响A股好公司系列”文章，本文系本系列中的第三十篇。
中国作為全世界最大的制造国和首要的消费国，鼎新開放以来飞速的經濟成长孕育了一批又一批“高質量成长”的好公司。A股市場的好公司，显現出事迹增加不乱、谋劃性現金流不乱、红利能力（ROE）刁悍且不乱、股东分红回報不乱、辦理层克意朝上進步等優异特性。
但咱們必要提示的是，本系列文章推出的好公司與股價表示无關，股價表示更與宏觀变量、行業预期、市場危害偏好等不肯定性身分高度相干，是以本系列文章不组成任何投資建议，股市有危害，投資需谨严。
按照中国汽車工業协會公布数据，2023年中国汽車產销初次超3,000万辆，别離為3016.1万辆和3009.4万辆，同比别離增加11.6%和12%。汽車出口初次位居全世界第一，中国汽車財產迈入新的成长台阶。
今天，估值之家给大师带来的是海内汽車智能座舱域控范畴的龙頭——德赛西威，2024年上半年，它的市場份額占比15.2%，超出為特斯拉代工的和硕和广达，位居第一。
惠州市德赛西威汽車電子股分有限公司(如下简称“德赛西威”或“公司”)建立于1986年，公司地點位于广东省惠州市惠城區惠南高新科技財產園惠泰北路6号，2017年12月登录厚交所中小板，股票代码為002920。截至2024年上半年底，公司第一大股东為广东德赛團體有限公司，第二大股东為惠州市立异投資有限公司，公司无控股股东，无現實节制人。
德赛西威主营营業是智能座舱、智能驾驶和網联辦事三大范畴。公司的重要產物是車载信息文娱體系、車身信息與节制體系、驾驶信息显示體系、智能驾驶辅助平安體系及部件等。
按照德赛西威2024年半年報数据：智能座舱贩卖收入79.65亿元，收入占比68.12%；智能驾驶贩卖收入26.7亿元，收入占比22.81%；網联辦事及其他贩卖收入10.6亿元，收入占比9.07%。按地域劃分，2024年上半年主营营業中，内销收入占比93.51%，外销收入占比6.49%。
1、公司享受了近几年中国汽車行業成长所带来的盈利，因其本身气力的壮大，在行業窘境時，也具备较强的抗危害能力
按照中国汽車工業协會公布数据，2024年上半年，中国乘用車產销别離完成1,188.6万辆和1,197.9万辆，同比别離增加5.4%和6.3%。新能源汽車產销别離完成492.9万辆和494.4万辆，同比别離增加30.1%和32%，新能源汽車產销继续連结较快增加，市場占据率到达35.2%，同比晋升6.9個百分點，我国新能源汽車市場快速成长并日益成熟。在新能源汽車的鞭策下，中国酵素梅子,品牌乘用車市場份額進一步晋升，上半年市場份額跨越60%。汽車出口方面，1-6月，出口279.3万辆，同比增加30.5%，此中国產新能源汽車出口60.5万辆，同比增加13.2%，中国自立品牌在海外的市場份額延续晋升。
與此同時，2024年上半年，汽車市場需求放缓、库存、代價压力等問題也一样影响和制约着汽車行業的成长。面临當前消费信念不足、行業竞争進一步加重的環境，汽車全部財產链都面對着严重磨练。
那末主营智能座舱和智能驾驶的德赛西威這几年又有着怎麼的事迹表示呢？
据悉，2024年上半年，除座舱域控装機量到达35.32万套，位居市場第一外，它的智驾域控装機量市占率23%，到达27.47万套，几近與和硕、广达齐平。
智能座舱：重要包含信息文娱體系、显示體系、液晶仪表、車身域节制器、HUD產物和電子後视镜產物等。据公然信息，公司第三代智能座舱域节制器已在抱负汽車、奇瑞汽車、广汽乘用車等浩繁客户的車型上范围化量產，并得到奇瑞汽車、吉祥汽八里通水管,車、广汽丰田等客户新項目定单，市場范围快速晋升。第四代智能座舱域节制器已在抱负汽車等客户上配套量產，并延续得到抱负汽車、广汽乘用車、吉祥汽車等多個新項目定单。
從2021年到2023年，智能座舱营業收入從78.93万元增加一倍至158.02亿元，CAGR為41%。近三年業務收入均為增加，增幅跨越30%。收入和毛利占比60%以上，属于公司的第一大营業，可是收入和毛利占比比重有降低趋向，智能座舱营業的毛利率近几年也略有下滑，與當下剧烈的市場竞争情况相匹配。2024年上半年，智能座舱营業的增速有所放缓，為27.43%。详见下表、圖。
单元：亿元
智能驾驶：包含高算力智能驾驶域节制器、輕量级智能驾驶域控產物、毫米波雷达產物等。据公司表露信息，高算力智能驾驶域节制器已在抱负汽車、极氪汽車等客户上范围化量產，并得到丰田汽車、长城汽車、广汽埃安、上汽通用、春風日產等多家主流客户新項目定单，营收范围延续晋升；公司輕量级智能驾驶域控產物已遭到多家客户承認，并已得到奇瑞汽車、一汽红旗等客户新項目定點。公司毫米波雷达產物已得到奇瑞汽車、广汽乘用車、广汽丰田等多家車企新項目定单。
從2021年到2023年，智能驾驶营業收入從13.87亿元增加2.23倍至44.85亿元，CAGR為80%。2024年上半年收入增加45.05%。可以看出智能驾驶营業的收入、毛利占比和毛利率均不及智能座舱，但它的收入增加速率要快于智能座舱，俨然已成為德赛西威的第二大利润增加曲線。详见下表、圖。
单元：亿元
網联辦事：專注于車载软件開辟和营運辦事，為車厂供给或共創生态软件及運营、根本软件、智能進入、座舱空間生态V-AIOT和大数据應用等总體解决方案。公司整車OTA解决方案、智能進入、座舱空間生态辦事延续進级迭代并已获得抱负汽車、奇瑞汽車、CEER、长安汽車、一汽丰田、广汽丰田等国表里领瑪卡,先車企新項目定单。
從2021年到2023年，網联辦事营業收入從2.89亿元增加4.61倍至16.21亿元，CAGR為137%。網联营業占比不大，但增加较快。毛利率虽不太不乱，但总體高于智能座舱和智能驾驶。详见下表、圖。
综上不丢脸出，曩昔几年，德赛西威享遭到了中国汽車行業成长所带来的盈利，但2024年這類市場情况下，它仍能連结营收和利润的增加，没有被主機厂和各種代工場所替换，起首離不開它本身的研發、產物气力够壮大。据公然信息，2023年，公司研發投入20.29亿元，占比贩卖額9.26抽水肥,%，研發职员占比公司总人数45.26%。公司终年連结對研發的高投入，深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和網联辦事三大范畴的高效交融，延续開辟高度集成的智能硬件和领先的软件算法。也正是以，它获得了国表里各大車企的青睐，而且和英伟达达成為了慎密的计谋互助。除研發和產物足够壮大，公司的谋劃辦理能力也较為凸起，在不低落研發投入的条件下，辦理用度和贩卖用度终年节制在较低程度，在投資付出较大、資金不太丰裕的環境下，得當妥协客户和供给商，充實阐扬营運資金價值，借力本錢市場融資功效！
2、公司红利質量较好、發展優异，2024年上半年营、利雙增加；营運能力较好，短時間承压，需連系操纵本錢市場融資功效；公司投資資金需求大，分红相對于较低
红利能力方面：從2015年到2023年，德赛西威的ROE（加权）在7.13%~55.63%間，公司所属行業有本身的周期和颠簸。公司近三年的ROE别離為16.74%、20.21%和21.94%，红利質量总體较好。從2015年到2024年三季度，德赛西威的贩卖毛利率在20.44%~26.96%，近三年一期毛利率别離為24.60%、23.03%、20.44%和20.55%，毛利率总體较為不乱，但跟着行業竞争的加重，有降低的趋向。德赛西威的贩卖净利率在5.48%~10.40%，近三年一期贩卖净利率别離為8.69%、7.84%、7.04%和7.47%。
發展性方面：從2015年到2023年，德赛西威的業務收入從36.68亿元增加4.97倍至219.08亿元，CAGR為25%。這九年中，除2018年和2019年显現下跌趋向，跌幅别離為10.生髮液,01%和1.32%，其余年份均為增加。2022年涨幅最大（+56.05%），2017年涨幅最小（+5.85%）。归母净利润從3.59亿元增加3.31倍至15.47亿元，2015-2023年間的CAGR為20%，此中2015年涨幅最大（+116.81%），2017年涨幅最小（+4.43%）。此外，2018年和2019年归母净利润呈降低趋向，降幅别離為-32.50%和-29.79%。
2024年前三季度，業務收入和归母净利润别離同比增长31.13%和46.49%，在2024年如许的市場情况中，尚能連结营收和利润的增加實属不容易。重要系由于公司智能座舱营業、智能驾驶营業各產物竞争力的加强，新產物與新技能的落地與開辟，新客户、新营業的開辟，助力公司营收、利润的延续冲破，同時新定单获得量連结稳步晋升。
2015年到2024年三季度末，資產总額從30.87亿元增加5.26倍至193.19亿元；归母净資產從8.71亿元增加9.28倍至89.56亿元。
单元：亿元
营運能力方面：從2015年到2024年三季度末，德赛西威應收账款周转天数在60.92~112.43天，近三年一期别離為84.93天、85天、95.57天和112.43天；應付账款周转天数在76.41~127.75天，近三年一期别離為101.50天、89.91天、77.93天和76.41天。應收和應付周转天数相差不大，但應收周转天数增长，應付有所削減，這對德赛西威来讲也是個预警。若何處置好與供给商、客户的互助模式，增长客户對其依靠的黏性和在供给商榷價和信誉周期的话语权？這也是在當下市場情况中，德赛西威要久远走下去不能不面临息争决的問題。存貨周转天数在65.04~103.84天，近三年一期别離為78.23天、85.37天、68.95天和65.04天，存貨周转较快。近三年一期净業務周期天数在61.66~101.06天。
近三年，公司净利润現金含量别離為101.2%、51.49%和73.77%。和同業業比拟，公司的谋劃現流表示较好。
偿债能力：從2015年到2024年二季度末，德赛西威的資產欠债率在30.02%~71.98%，近三年一期的資產欠债率别離為46.64%、52.44%、55.26%和53.02%，這和公司所處行業相一致。近三年一期活動比率在1.54~1.79，速動比率在0.97~纖體茶,1.26。
截至2024年三季度末，公司账面貨泉資金6.16亿元，短時間告貸3.09亿元，持久告貸3.94亿元，一年内到期的非活動欠债為4.5亿元。可以看出，德赛西威的账面資金不算丰裕，重要靠营運本錢保持公司正常運营。2024年9月，德赛西威通知布告拟以非公然刊行股票召募資金总額不跨越45亿元，投資于中西部基地扶植項目（一期）、位于广东惠州的智能汽車電子體系及部件出產項目、智算中間及舱驾交融平台研發項目。公司暗示，定单需求不竭增长，對将来成长有信念，有需要扩增產能。
股利付出率：從2017年到2023年，德赛西威的股利付出率在25.78%~37.65%。公司仍處于發展阶段，持久投資資金需求量大，股利付出率相對于较低也不難理解了。
3、機構展望其将来仍将增加，速率會有所放缓；現估值處于公道區間，跟着事迹增加落地、估值或更具性價比
按照機構一致性展望，2024~2026年的業務收入别離為282亿元、353亿元和433亿元，归母净利润别離為21.26亿元、27.67亿元和34.92亿元，PE别離為34.09、26.19、20.75，PEG别離為0.91、0.87和0.79。機構對其将来三年的预期還是增加，但比拟曩昔三年，增速會有所放缓。
連系汗青数据，德赛西威PE（TTM）最大值為133.43，最小值為18.89，PEG（汗青）最大值為9.66，最小值為-5.42。截至2024年11月14日收盘，德赛西威总市值為725亿元，PE（TTM）為36.36，分位数為24.27%，PEG（展望）為0.91，分位数為17.33%。德赛西威市值最高時為2022年8月2日，总市值為1095亿元，現市值間隔最高值降幅為34%。
截至2024年11月14日，德赛西威2024年的市值增加1%。從今朝估值来看，公司處于正常區間值，不算低，估计跟着接下来事迹的增加會渐渐消化低落估值。
估值之家認為，德赛西威這家公司在當下竞争如斯剧烈的汽車供给链市場中，仍能做到事迹增加、市占率提高，是一家優良公司。它没有自豪和停下脚步，而是充實操纵营運資金和本錢市場的融資功效，踊跃结構產能扩增和研發投入，有種“胜不骄，敗不馁”的派頭，由于它晓得它的方针是更远的火線！ |
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